精選多元資產基金：比較與分析熱門產品

市場上熱門多元資產基金概覽

在當今複雜多變的金融環境中，投資者尋求既能分散風險又能追求穩定回報的投資工具，多元資產基金便成為了一個熱門選擇。這類基金的核心策略是將資金配置於多種不同的資產類別，如股票、債券、房地產信託基金（REITs）、大宗商品，甚至是另類投資，旨在透過資產間的相關性差異來平滑整體投資組合的波動，實現「東方不亮西方亮」的效果。本文將聚焦於香港市場上幾隻備受關注的多元資產基金，深入剖析其投資策略與特色。

首先，我們來看「滙豐環球多元資產入息基金」。這隻基金的投資目標明確，旨在透過全球性的多元資產配置，提供穩定的每月收入及長期的資本增值。其策略側重於收益，投資組合中通常包含高息股票、投資級別債券及新興市場債券。根據其最新的基金月報，其資產分布大致為：股票佔比約45%（其中收息股如公用事業、電訊板塊佔較大比重），債券佔比約50%，其餘為現金及其他。基金的年管理費約為1.5%，總開支比率（TER）約在1.8%至2.0%之間。

另一隻熱門產品是「摩根亞洲多元資產收益基金」。如其名所示，這隻基金專注於亞太地區（日本除外），投資目標是透過投資於亞洲的股票、債券及其他證券，爭取收益與增長。其策略更為靈活，會根據市場觀點動態調整股債比例。例如，在預期利率見頂時，可能會增持對利率敏感的債券價格具上升潛力的長期債券。基金的主要投資區域包括中國、台灣、韓國、澳洲及東南亞國家。其管理費約為1.25%，總開支比率約為1.6%。

此外，「安聯動態多元資產基金」也是一隻以策略靈活著稱的產品。它採用「自上而下」的宏觀經濟分析，結合「自下而上」的證券選擇，動態調整在全球股票、債券、貨幣及衍生工具之間的配置。該基金不設固定的資產配置比例，經理人擁有極大的自主權以應對市場變化。其費用相對較高，管理費約為1.75%，總開支比率可能超過2%。

下表簡要比較這三隻基金的基礎資訊：

這些多元資產基金各有側重，有的追求穩定現金流，有的瞄準區域增長，有的則強調策略的機動性，為投資者提供了豐富的選擇。

績效分析：比較各基金的過往表現

評估一隻基金的優劣，過往績效雖不代表未來，但卻是重要的參考依據。我們將從短期（1年）、中期（3年）和長期（5年）的角度，並結合風險指標，來比較上述三隻基金的表現。數據來源主要參考截至2023年底的香港基金表現報告及彭博資訊。

從短期表現來看，在2023年這個股債市場均經歷劇烈波動的年份，三隻基金的表現呈現分化。以港元計價的「安聯動態多元資產基金」憑藉其靈活的資產配置，在市場下跌時增持現金及防禦性資產，全年錄得約5.2%的正回報，表現相對突出。「摩根亞洲多元資產收益基金」受亞洲股市（尤其中國市場）疲軟拖累，但受益於部分東南亞市場及高息債券的持倉，全年回報微幅正增長，約0.8%。而「滙豐環球多元資產入息基金」由於配置了較高比例的歐美債券，而去年大部分時間債券價格因加息預期而受壓，導致其全年回報略微為負，約-1.5%。

從中期（3年年化回報）來看，「摩根亞洲多元資產收益基金」展現了較強的增長潛力，年化回報約為4.5%，這主要歸功於2020至2021年間亞洲市場的強勁反彈。另外兩隻全球配置的基金，3年年化回報均在2.5%至3%的區間，表現相對平穩。

長期（5年年化回報）方面，三隻基金均成功實現了正回報，顯示出多元資產基金在跨越牛熊週期時的韌性。「安聯動態多元資產基金」以約4.0%的年化回報領先，其動態避險策略在2018年及2022年的市場下跌中起到了保護作用。「滙豐環球多元資產入息基金」年化回報約3.2%，其穩健的收息股和債券組合提供了持續的現金流。

風險指標是另一關鍵維度。波動率（以年化標準差衡量）方面，「安聯」基金由於策略靈活，波動率最低，約為6%；「滙豐」基金約為8%；「摩根」基金因集中於新興亞洲市場，波動率最高，約為10%。最大回撤（從高峰到低谷的最大損失）數據顯示，在2022年的股債雙殺中，「滙豐」基金的最大回撤約為-12%，「摩根」基金約為-15%，而「安聯」基金通過減倉將回撤控制在-8%以內。

績效歸因分析能幫助我們理解回報的來源。以「滙豐環球多元資產入息基金」為例，其過去三年的回報主要來自債券的票息收入以及部分高質量收息股的股息，資本增值貢獻較小。「摩根亞洲多元資產收益基金」的回報則更多來自股票部分的資本利得，特別是在科技和消費板塊的選股。而「安聯」基金的歸因較為複雜，其回報來源包括資產配置擇時、個券選擇，甚至衍生工具帶來的超額收益。

風險評估：分析各基金的潛在風險

沒有任何投資是零風險的，多元資產基金雖然透過分散投資降低了單一資產的風險，但仍面臨多種宏觀及微觀風險。投資者在選擇前，必須對這些潛在風險有清晰的認識。

首先是市場風險，這是最普遍的風險。全球經濟衰退的陰影、主要央行貨幣政策的急轉彎、以及持續的地緣政治緊張局勢（如中美關係、俄烏戰爭、中東衝突），都可能同時衝擊全球股市與債市，導致基金淨值下跌。例如，當市場預期經濟衰退時，企業盈利下滑會打壓收息股的股價，同時避險資金湧入可能推高國債債券價格，但信用債則可能因違約預期上升而下跌。全球配置的基金雖能分散區域風險，但難以完全規避系統性風險；區域型基金（如專注亞洲的基金）則更易受到當地經濟週期的影響。

信用風險，特別是對於配置了企業債券或高收益債的基金而言至關重要。如果基金持有的債券發行人出現財務困難甚至違約，將導致本金損失。例如，近年中國房地產開發商的債務危機，就對那些持有相關債券的亞洲多元資產基金造成了負面影響。投資者需檢視基金的持倉報告，了解其債券部分的信用評級分布，避免過度集中於低評級債券。

流動性風險在市場極度恐慌時會急劇上升。基金持有的某些資產，如小型公司股票、未上市證券或某些公司債，可能在市場動盪時難以迅速以合理價格出售以應對贖回壓力。這可能迫使基金經理折價出售優質流動性資產，從而損害所有持有人的利益。動態配置型基金若使用衍生工具，也可能面臨衍生品市場的流動性枯竭風險。

對於投資海外資產的基金，匯率風險不容忽視。香港投資者以港元申購基金，若基金資產主要以美元、歐元或其他貨幣計價，匯率波動會直接影響以港元計算的回報。例如，過去一年美元強勢，雖然有助於以美元計價的資產表現，但對於主要投資非美元資產的基金，則可能產生匯兌損失。部分基金會使用匯率對沖策略來管理此風險，但這也會增加成本。

綜上所述，投資者在選擇基金時，不能只看重過往回報，必須深入理解基金投資組合所蘊含的各類風險，並判斷自身的風險承受能力是否與之匹配。

費用比較：計算各基金的總費用支出

在投資的世界裡，「費用是唯一的確定性」。對於追求長期穩定回報的多元資產基金投資者而言，費用更是侵蝕複利回報的隱形殺手。因此，詳細比較各項費用至關重要。基金的總費用支出通常體現在「總開支比率」（TER）中，但TER之外還有一些隱藏成本需要留意。

管理費是基金公司為管理投資組合而收取的主要費用，通常按基金資產淨值的年率計算。如前所述，「滙豐環球多元資產入息基金」管理費約1.5%，「摩根亞洲多元資產收益基金」約1.25%，「安聯動態多元資產基金」因涉及更為複雜的主動管理，費用最高，約1.75%。

保管費是支付給保管銀行（如滙豐、渣打等）的費用，用於保管基金資產、處理交易結算等。這部分費用通常已包含在TER中。此外，基金在買賣證券時產生的交易費用（如經紀佣金、印花稅等）也是一項重要成本。交易越頻繁的基金，這項成本越高。例如，動態配置型基金為了捕捉市場機會，換手率可能高達100%以上，其隱含的交易費用會顯著高於採取買入並持有策略的基金。

投資者還需警惕一些不易察覺的隱藏費用：

• 表現費：部分對沖基金策略的多元資產基金可能會收取表現費，即當基金回報超過某個基準（如「高水位線」）時，額外收取一定比例的超額回報。這會激勵基金經理追求更高回報，但也可能鼓勵其承擔過高風險。
• 買賣差價：基金單位在申購和贖回時，其價格（資產淨值，NAV）與實際交易價格之間可能存在微小差價，這部分成本由投資者承擔。
• 融資成本：若基金使用槓桿或衍生工具，會產生相關的融資利息成本。

費用對績效的影響是長期而巨大的。假設兩隻基金在扣除費用前的年化回報同為6%，A基金的TER為1.0%，B基金的TER為2.0%。投資10萬港元，20年後，A基金的終值約為28萬港元，而B基金僅約22萬港元，差距高達6萬港元，這便是費用複利效應的驚人威力。

因此，在比較基金時，投資者應優先選擇在相似策略下費用更低的產品。被動型多元資產基金（如平衡型ETF）的費用通常遠低於主動管理型基金，這也是近年來其吸引力大增的原因之一。

專家觀點：分析師對各基金的評價與建議

綜合市場上多位獨立基金分析師及理財顧問的觀點，我們可以對這三隻熱門多元資產基金有更立體的認識，並了解其適合的投資者畫像及未來展望。

對於「滙豐環球多元資產入息基金」，分析師普遍認為其優點在於策略清晰、紀律性強，專注於全球優質收益資產，能夠提供相對穩定的現金流。其投資組合中的收息股和投資級債券質素較高，信用風險可控。缺點則是策略略顯保守，在股市大牛市時可能跑輸大盤；且對利率敏感度高，在加息週期中債券價格下跌會拖累短期表現。該基金適合追求穩定每月收入、風險承受能力中等、投資視野較長的退休人士或保守型投資者。

「摩根亞洲多元資產收益基金」的優點在於抓住了亞洲長期的增長主題，區域集中度帶來更高的增長潛力。基金經理在亞洲市場的選股能力受到認可，能靈活調整股債配置以捕捉機會。其缺點也很明顯：區域風險集中，受中國經濟及政策影響大；波動性高於全球配置基金；且亞洲債市流動性不及歐美。該基金適合看好亞洲長期發展、願意承擔較高波動以換取潛在更高回報、且能接受收益可能不穩定的成長型投資者。

「安聯動態多元資產基金」的優點是其無與倫比的策略靈活性，基金經理團隊憑藉深厚的宏觀經濟研究能力，能夠積極管理風險並尋找全市場的投資機會，目標是在各種市場環境下都爭取正回報。缺點是費用高昂，且其表現高度依賴基金經理的主動管理能力，存在「關鍵人物風險」；策略複雜，普通投資者較難完全理解其風險敞口。該基金適合尋求絕對回報、信任主動管理能力、風險承受能力中等偏高、且不在意短期波動的進階投資者。

關於未來展望，分析師們給出了一些共性建議：

• 利率環境轉變：隨著全球主要央行加息週期接近尾聲，債券價格的壓力有望緩解，配置了較多債券的多元資產基金可能迎來估值修復的機會。
• 重視質量：在經濟增長放緩的預期下，無論是股票還是債券，都應側重於高質量、現金流穩健的發行人。高質量的收息股防禦性更佳。
• 分散仍是王道：地緣政治風險未除，保持資產的全球性和類別分散，依然是應對不確定性的核心策略。

總而言之，沒有一隻基金是適合所有人的「萬靈丹」。投資者在做出選擇前，應仔細對照自身的財務目標、投資期限、風險偏好及對流動性的需求，並考慮將不同策略的多元資產基金進行組合，以構建更為穩健的個人投資組合。